随着我国经济进入新常态，经济结构调整不可避免。6月19日，东航物流混改协议签约仪式在上海举行，市场猜测多时的混改方案终于尘埃落定。

相对控股，东航物流混改动真格

根据东航混改协议表示，混改完成后◎ 东航集团通过东方航空产业投资有限公司（下称“东航产投”）投入18.45亿元国有资本，持有东航物流45%的股份；引入联想控股股份有限公司（下称“联想控股”）、普洛斯投资（上海）有限公司（下称普洛斯）、德邦物流股份有限公司（下称“德邦物流”）、绿地金融投资控股集团有限公司（下称“绿地”）等4家投资者，分别持有25%、10%、5%和5%的股份； 东航物流核心员工持有10%的股份。

为何东航集团没有绝对控股？

东航物流混改后，面临的第一个挑战便是体制机制能否真正改变。为此，东航物流甚至不惜放弃了对公司的绝对控制权。这能使东航物流在今后的决策中避免国有资本的“一言堂”。据了解，此次签约后，东航物流将组建全新的股东会和董事会，其中董事会由9人组成，东航产投委派5人，非国有投资者委派3人，核心员工持股层委派1人。几家股东在公司章程的制定中也非常注意制约平衡，比如在投资决策、预算制定方面，至少要获得三分之二董事会成员的认可，这就意味着除了东航委派的5名董事，至少还要一家外部股东支持。东航混改实现了优势链条整合，打造强大的“门到门”综合物流能力。中国企业改革与发展研究会副会长李锦表示，引入的民营战略投资者旨在保持控股的前提下实现优势链条整合，引入第三方物流、物流地产和快递快运投资者，能够与东航物流的强项航空货运实现优势互补和强强联合。

为啥选择这4家？

2016年9月，国家明确了首批混合所有制改革“6+1”试点名单，而东航物流成为民航领域首家进行混改的试点企业。

① 既定的计划。东航物流混改的目标，要通过引进战略投资者和员工持股计划，把东航物流打造成各类资本优势互补、股权结构均衡有序，具有健全的法人治理机构、完善的现代企业制度、市场化的体制机制，转型成为符合物流行业产业生态圈的高端物流服务集成商。由此不难看出，引进战略投资者是东航物流混改的既定步骤。

② 资源共享和优势互补。在众多的社会资本中，东航物流为何偏偏选择这4家？从东航董事长刘绍勇下面这句话中可以看出，东航物流是“别有用心”的。“基于共同的价值观，以及产业链资源共享、各类资本优势互补、股权结构均衡有序等多方面的考量，我们选择了德邦（物流）、普洛斯、绿地集团和联想控股。”

德邦物流：选择德邦物流是看中了其国内最具规模的公路地面运输网络，是货物下飞机后的有效连接。值得注意的是，德邦物流去年开始大力发展跨境业务，为客户提供陆海空多式联运服务，而东航的货机和腹舱网络覆盖全球主要区域，德邦物流也希望借助东航平台加速布局跨境电商物流高时效市场。

普洛斯：东航应该是看中普洛斯在物流地产方面的实力。普洛斯可以帮助东航物流盘活存量以及规划新的仓储资源。

联想控股：值得注意的是，联想控股不是生产笔记本电脑的联想电子，战略投资和财务投资是联想控股的业务主体。东航物流总经理李九鹏表示，与其他物流公司相比，东航物流有运力优势，但缺少的是有粘性的客户。显然，联想控股拥有东航物流欠缺的有粘性的客户资源。绿地：绿地是东航合作多年的财务投资者。

顺丰和“三通一达”为何落选？

与德邦物流相比，在末端服务能力和网点密度上，丝毫不逊色甚至更胜一筹的顺丰和“三通一达”，最终没有进入东航物流的“法眼”。它们的落选或是源于：

一是，在东航物流所运输的货物中，来自“三通一达”的电商件在逐渐减少，因为这些来自C端客户的电商包裹价值不高，东航物流希望更多吸引的，是B端的高价值客户。

二是，作为东航物流飞机腹舱带货的第一大客户的顺丰，也没能成为最终的战略投资者，则是因为控制权的问题。

三是，拥有货运航空公司的顺丰，与东航物流的目标市场有太多的交集，这或许东航物流放弃顺丰另一个重要原因。

落选后，顺丰圆通将投国航

大约此次东航物流公布混改方案前两个月，4月21日，国航发布公告表示将着手启动航空货运物流混合所有制改革。

据悉，国航将以中国国际货运航空有限公司为平台，将国航和南航的货运业务进行重组，未能成为东航物流股东的顺丰和圆通，将与中国外运长航集团进行混合，组建新的中国货运航空公司。这表明，中国物流快递企业的竞争正从地面运力网竞争升级到空中运力网竞争。

首先，为了抢占黄线航线、飞行员人才等稀缺资源。国内空运货运市场基本由三大国有航空垄断，一线城市黄金航线和国际航线都是稀缺资源，民营企业既使成立航空公司，短期内仍难打破三大航的垄断局面。

其次，为了卡位后来者。顺丰、圆通两家民企已成立航空公司，仍参股国有航空，或多或少有寻求以先占优势卡位后来者的考量。

再次，混改初期投资容易获得廉价船票。目前，航空货运公司在综合物流服务能力较弱，对德邦物流等民营企业来说，抢先投入利于拿到航空市场的廉价“船票”。

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